风投报告：许多比特币财库公司可能陷入“死亡螺旋”

6月29日，风险投资公司Breed的最新报告显示，尽管2025年比特币储备企业已成为行业趋势，但只有少数具备成熟管理体系的企业能在市场波动中生存。当前股价接近净资产价值（NAV）的比特币财库企业面临显著的“死亡螺旋”风险。

报告详细分析了比特币储备企业衰退的七阶段模型：比特币价格下跌将导致净资产价值倍数（MNAV）下降，进而使企业债务和股权融资渠道收窄。随着信贷资源枯竭和债务集中到期，追加保证金通知（margin call）将迫使企业抛售比特币资产，进一步压低市场价格，最终可能引发行业整合及长期熊市周期。

报告强调，只有少数具备战略领导力、执行力、精准营销和差异化策略的企业，才能维持MNAV溢价并实现每股比特币持仓增长。目前主流采用股权融资方式购置比特币的模式对市场影响有限，但若债务融资成为主导模式，系统性风险将显著上升。