HTX DeepThink：加密市场进入政策博弈期 机构持仓支撑中期牛市

7月17日，HTX DeepThink专栏作者、HTX Research研究员Chloe（@ChloeTalk1）指出，加密市场处于”高波动—政策博弈—宏观牵引”的多重作用下，呈现结构性震荡格局。比特币期权隐含波动率维持38–39%，显示市场对通胀反复、降息预期推迟及立法进展高度敏感，短期资金倾向对冲与防御性策略。CME比特币期货未平仓量持续上升，表明机构投资者更偏好在受监管平台进行中性或方向性布局。链上数据显示，比特币当前处于长期持有者获利了结阶段，短线存在回调压力，但中长期资金结构保持稳健。

宏观层面，美联储最新褐皮书警示夏末通胀可能加速，导致9月降息预期概率降至约60%。尽管6月PPI回落、核心PCE温和，但CPI同比仍达2.7%，整体通胀压力持续，可能促使美联储推迟宽松进程，增强美元吸引力，对加密市场形成阶段性资金流出压力。美国国会推进的《CLARITY Act》《GENIUS Act》虽尚未正式通过，但已提振市场信心，推动比特币一度升至12.3万美元。

期权市场与波动率结构显示，市场处于政策不确定性风险定价期，波动率溢价上升，尤其在7月25日前后到期合约中表现显著，投资者普遍采用跨式或保护性策略对冲高位波动风险。链上数据表明，尽管部分长期持有者开始兑现利润，但机构钱包与ETF相关地址仍呈持续净流入态势，整体资金结构支撑中期牛市基本面。